DeepSeek 第二轮融资拿下了 1055 亿元人民币，约 158 亿美元。The Information 拿到了出资名单，近 30 家投资者——比金额更有意思的是名单的构成变化。
腾讯和宁德时代仍是两大主力。腾讯两轮各出 100 亿；宁德时代及其董事长两轮分别出 50 亿和 100 亿。长鑫存储和中芯国际这两家芯片厂商也在里面，金额未披露。互联网和制造业那边，vivo、美团、吉利、美的、立讯精密、携程、小红书都参与了，单家 10 亿到 30 亿。
真正变化的是国资。这一轮国有投资者贡献了 27%，而首轮只有 2%。 中国移动、中国电信、中金公司、中信证券、中国人寿都在名单上，单家 20 亿到 80 亿。国家人工智能发展基金本轮再投 10 亿，跟上轮一样。
把两轮合起来看：科技企业占约 42%，国有投资者约 19%，VC/PE 排第三。这个结构和大多数 AI 创业公司靠风投撑起来的模式完全不同——它更像是产业资本加国家资本拼出来的一盘棋。
钱为什么突然要这么多？答案在芯片价格上。据两名知情人士，在这轮融资持续的四个月里，一台搭载 8 颗英伟达 B300 的服务器，价格从约 1500 万元涨到 1900 万元——已经超过同类服务器在多数国家售价的 5 倍。在美国出口管制和全球内存供应紧张的双重挤压下，算力成了中国 AI 公司最硬的竞争变量。于是 DeepSeek 在融资中途把规模扩大了一倍。
另一半原因没那么乐观：为泡沫破裂做准备。The Information 提到，已上市的 MiniMax 和智谱股价都经历过明显下跌，部分原因是 IPO 前投资者的股份解禁后抛售。在这个时点储备弹药，是在给行业调整留缓冲。
首轮的架构值得一提。除国家人工智能发展基金外，其他投资者都要把钱投进梁文锋持有的实体，放弃投票权，并承诺锁定股份五年（除非公司提前上市）。这套设计保证了创始团队的控制权，代价是投资人拿的是纯财务回报。
这笔钱能买来算力，但买不来芯片供应。研发成本在涨、先进算力受限，融得越多，在研发投入、技术进展和资本回报之间找平衡的压力就越大。
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