在很长一段时间里，“烧钱”几乎是中国国产GPU企业的代名词。

如今，这个标签正在被撕下一角。10月28日晚间，被称为“国产GPU第一股”之一的摩尔线程发布2026年三季报，单季营收同比暴增约1774%，并首次实现单季度盈利。

与此同时，另一家明星企业沐曦股份也交出了前三季度累计盈利的成绩单。再加上此前已率先实现年度盈利的寒武纪，中国AI芯片行业似乎正在迎来一个久违的盈利拐点。

然而，掌声背后也有冷静的追问：这样的盈利能否持续？利润的成色究竟如何？

三季报亮相：摩尔线程提前一年扭亏

先来看摩尔线程这份引人注目的成绩单。

财报显示，公司第三季度营收约15.52亿元，同比增长1773.92%，归属于上市公司股东的净利润约4926万元，扣除非经常性损益后的净利润约2007万元。这是该公司自去年12月登陆科创板以来，扣非净利润首次在单季度转正。

拉长到前三季度看，摩尔线程累计营收约32.89亿元，同比增长319.15%。归母净利润约3770万元，而去年同期则是约7.24亿元的亏损。

按照公司此前的规划，实现盈利的目标原本定在2027年，如今足足提前了一年多。

推动业绩爆发的，是国内AI算力基础设施建设的持续升温。公司的智能计算产品在大模型训练和推理场景中加速落地，旗舰产品出货明显放量。

对于一家成立仅数年的芯片设计公司而言，季度营收从不足一亿元跃升到十五亿元以上，增速之快在全球半导体行业都不多见。

市场对此反应积极，财报发布后公司股价一度上涨近6%。

研发投入同样创下新高。前三季度研发费用约13.4亿元，同比增长55.7%，其中第三季度单季就超过5.7亿元。

沐曦股份的表现同样抢眼。公司上半年即实现约6.12亿元的净利润，前三季度累计利润约6.39亿元，成为“国产GPU四小龙”中率先在半年报中盈利的一家。

而在更早之前，寒武纪已凭借2025年的强劲需求实现上市以来首个年度盈利，今年上半年继续与海光信息一道保持盈利。

利润的成色：几分实力，几分“外援”

不过，细看财报就会发现，这些利润还带着几分“薄”和“虚”。

以摩尔线程为例，前三季度虽然整体盈利约3770万元，但其中约1.68亿元属于非经常性收益，主要包括约9100万元的政府补助，以及约8950万元的金融资产收益。

若剔除这些一次性因素，公司前三季度扣非后仍亏损约1.31亿元，只是亏损幅度大幅收窄。

现金流则是另一块需要关注的短板。有分析指出，公司第三季度存货规模翻倍以上，经营活动现金流出超过了九个月的销售总额。

沐曦的情况也类似。其上半年的账面盈利在相当程度上受益于公允价值变动收益，主营业务仍未真正走出亏损区间。

打个比方，这些企业就像刚刚学会自己走路的孩子，已经迈出了步子，但脚下还需要扶手。

当然，补助与投资收益并非“原罪”，它们本身就是国家支持战略性产业的正常方式。

问题在于，投资者真正看重的是主营业务的造血能力，也就是卖一块芯片能否赚回一块芯片的钱。

从这个角度看，摩尔线程第三季度扣非净利润转正，比账面上的归母净利润更有含金量，因为它意味着公司的核心业务第一次在单季度里实现了自负盈亏。

行业内部的分化也在加剧。海光信息营收规模最大，寒武纪归母净利润最高，而壁仞科技、燧原科技仍处在亏损之中，各家的商业化进度并不同步。

趋势能否延续：三重考验摆在眼前

第一重考验来自产能。

先进制程代工能力依然紧张，据报道国内先进产能的分配高度集中，华为排在优先位置，其后才是寒武纪、摩尔线程、沐曦等企业。产能瓶颈直接制约着出货节奏。

第二重考验来自成本。

高带宽内存价格持续上涨，库存压力不断积累，客户集中度偏高等问题，都会侵蚀本就不厚的利润空间。10月中旬，A股AI硬件板块经历一轮明显回调，寒武纪、摩尔线程和沐曦的股价均有所下跌。

此外，国产GPU在软件生态上与国际巨头仍有差距，开发者迁移代码、适配框架都需要时间和成本，这也影响着客户的采购意愿。

第三重考验来自资本市场的预期。

摩尔线程和沐曦去年12月上市首日分别大涨约425%和693%，市场给出的估值早已远远跑在业绩前面。一旦增长放缓，估值回归的压力不容小觑。

为此，两家公司都在筹划赴港上市，希望借助国际资本推进全球化布局。壁仞科技已于今年1月登陆港交所，燧原科技也在冲刺科创板。

尽管如此，行业的大方向依然清晰。

在美国芯片出口管制持续收紧的背景下，国内云厂商、互联网企业和政府项目对自主可控算力的需求只增不减。这为国产GPU提供了一个前所未有的“练兵场”。

今年3月，摩尔线程就拿下一笔约6.6亿元的万卡智算集群订单，这类大单正是国产芯片从“能用”走向“好用”的试金石。

从“讲故事”到“交作业”，中国AI芯片企业已经交出了第一份及格答卷。真正的考试，是能否在没有补贴和资本光环的情况下，持续把订单变成实打实的现金和利润。