2025 年 11 月，北京海淀一家成立不到一年的公司拿到了第一笔融资。公司叫无界动力，做具身智能。
接下来的 8 个月，它在 IT桔子的融资记录上又出现了三次，三次的投资方名单里都有红杉中国。
一家公司被业内顶尖机构红杉参与投了四次。这种事在过去几年的中国一级市场，不算常见。
01 四十分之一
我们通过IT桔子MCP把红杉中国 包含红杉种子基金） 2018 年以来所有的出手记录重新翻了一遍，按公司重新聚合，看看哪些公司被红杉（本文所有均指红杉中国业务）反复投过。
在这个时间周期里，红杉中国参与了1463 笔事件，涉及到1025 家公司。
其中 719 家，红杉只投过一次，占七成；投过两次的 208 家，三次的 73 家。
让红杉中国参与投资次数达到四次、五次以及更多的，只剩 25 家。
这是个陡峭的漏斗：1,025 → 306 → 98 → 25。也就是说，红杉每投 40 家公司，才会有一家让它愿意回去投第四次。这里面投过五次的只有 7 家，六次的只有 1 家。
这 25 家是：Airwallex 空中云汇 6 次；SHEIN、宇树科技、思灵机器人、自变量机器人、舞肌科技、剂泰科技、圆心科技各 5 次；剩下 17 家各 4 次。
02 64% 的公司，红杉是在 A 轮及以前进的场
我们想重点研究一下这 25家被红杉中国多次跟进的公司。
把 25 家的首次参与轮次摊开看，结构很清晰：
首先看进入轮次，种子轮 1 家、天使轮 6 家、Pre-A 轮 3 家、A 轮 6 家——A 轮及以前合计 16 家，占 64%。剩下的 9 家，A+ 轮 1 家、B 轮 2 家、B+ 轮 2 家、C 轮 2 家、D 轮 2 家。
红杉从哪一轮进场：A 轮及以前占 64%｜数据来源：IT桔子
真正有意思的不是这个比例，而是进场位置和赛道之间的对应关系。
16 家早期进入的公司里，14 家是硬科技——机器人 5 家、人工智能 3 家、医疗 3 家、前沿科技 2 家、先进制造 1 家。
9 家后期进入的公司里，5 家是 2018 年那批消费互联网——金融、旅游、物流、教育、企业服务，全部从 B 轮之后进场。
硬科技公司的技术路线成型早、验证周期长，早进场能拿到便宜份额；消费互联网要看数据、看增长，B 轮后进场更安全。红杉选在哪个轮次进场，本身就是对赛道属性的一次判断。
03 跟得紧，不等于看好
我们再看红杉中国对这些公司的跟投密度（红杉参与次数 ÷ 公司总轮次）。
密度最高的 8 家，目前都没上市。密度最低的 11 家，上市了 4 家。
看两个极端案例就明白了。
梅卡曼德机器人，密度 0.31，全样本最低。公司一共融了 13 轮，红杉只跟了 4 轮。2026 年 9 月，公司 IPO 上市。
蓝湖，密度 1.0，全样本最高。公司一共只融了 4 轮，红杉一轮不落全跟。最后一次融资停在 2021 年 10 月，至今 60 个月没有新钱。
同样是「多轮加注」，一个是跟得少、上市了，一个是全跟、停摆了。
其实跟投密度是个除法：分子是红杉参与次数，分母是公司总融资轮次。公司融资轮次越多，分母越大，密度自然越低。
而融资轮次多，往往正是因为公司好——一轮接一轮有人抢着进，红杉的份额被不断稀释，密度就掉下来了。反过来，一家公司只融了 4 轮就再也融不动，红杉每轮都在场，密度自然拉满。
所以这个指标衡量的其实是红杉的份额被稀释到什么程度，不是它有多看好。用它来判断「红杉最看好谁」，可能会得出完全相反的答案。
25 家公司跟投密度排序｜数据来源：IT桔子
真正能反映看好程度的，是另外两件事：是不是早期进场，以及进场之后有没有在后续轮次持续出现。
04 25 家公司的三种命运
抛开跟投密度，直接看结果。
已经上市：5 家。
SHEIN 希音、剂泰科技、宇树科技、极兔速递、梅卡曼德机器人。
这五家里，四家是 2020 到 2021 年进场的——剂泰 2020 年 4 月从天使轮进、宇树 2020 年 1 月从 Pre-A 轮进、梅卡曼德 2020 年 1 月从 B 轮进、极兔 2021 年 2 月从 B+ 轮进。只有 SHEIN 是 2018 年进的。
SHEIN 是金额最大的那一个。红杉中国 2018 年 6 月从 C 轮进去，之后 C+、D、D+、D，五笔连着投。红杉参与的那几轮加起来 285 亿元，占 SHEIN 累计融资额的 65%。2026 年 9 月港股 IPO，募资 135.96 亿港元。从第一笔到敲钟，八年多。
宇树科技是另一种类型。2020 年 1 月红杉在 Pre-A 轮进场，那时候宇树远没有今天的热度。中间红杉跳过了 B 轮，2024 年 C 轮又补回来，2025 年 C+ 再加一次。宇树一共 13 轮融资，红杉出现 5 次。2026 年 8 月，A 股上市。
极兔速递的节奏最紧：2021 年 2 月 B+ 轮进场，2023 年 10 月基石轮是上市前的最后一轮，前后 31 个月。
还有梅卡曼德和剂泰科技，一个 2020 年 B 轮进入、2026 年 9 月港股上市，一个 2020 年天使轮进入、2026 年 5 月港股上市。
招股书把这些年攒下的股份比例摆到了台面上：
长期停摆：7 家。
火花思维、云智慧、圆心科技、蓝湖、SHOPLAZZA 店匠科技、观远数据、思灵机器人。
这七家有一个惊人的共同点：最后一次融资全部落在 2021 年 1 月到 2022 年 4 月这 16 个月的窗口里。此后四年半，没有一家拿到新钱。红杉在这七家身上累计出手 30 次。
25 家公司的融资新鲜度｜数据来源：IT桔子
他们的赛道也很集中——教育、企业服务、电商零售、AI 应用、医疗，正是 2021 年估值最高、2022 年后回撤最狠的那几块。思灵机器人是唯一例外，它在机器人赛道，后来已经换了境外公司主体，在海外继续融资。
需要说明的是，停摆不等于失败。有的公司可能已经盈利、不需要融资，有的可能正在做老股交易。这里只描述融资状态，不下生死判断。
仍在融资中的还有12 家。
Airwallex 空中云汇、KLOOK 客路旅行、江行智能、纽福斯、辐联医药、智冉医疗、自变量机器人、舞肌科技、光联芯科、无界动力、驰龙动力、LiberAI。另有启函生物断更 37 个月，处在中间地带。
05 最近三年，红杉换了打法
把首次参与时间按 2023 年切开，前后两代的差别大到像是两家机构。
2018 到 2022 年首投的 19 家，红杉对他们的投资支持平均跨度 42.4 个月。红杉从天使轮到 D 轮都有进场，赛道分散在消费、企服、医疗、AI、机器人，节奏是隔轮跟、等公司成长。
2023 年以后首投的只有 6 家：舞肌科技、自变量机器人、光联芯科、无界动力、驰龙动力、LiberAI。
这 6 家的画像则高度一致：
赛道极度集中：4 家机器人、1 家前沿科技（光芯片）、1 家先进制造（机器人动力系统）。本质上都是同一个赛道。
公司极年轻：5 家成立于 2023 年之后，3 家成立于 2025 年。
进场极早：4 家从天使轮进、2 家从 Pre-A 轮进，没有一家从 A 轮之后进。
加注极快：除舞肌科技外，其余 5 家平均跨度 7.7 个月，一年内出手 4 次。
近 3 年新投 6 家的出手时间轴｜数据来源：IT桔子
红杉对驰龙动力在 6.8 个月内出手了 4 次，对无界动力 7.5 个月 4 次，对LiberAI 4.9 个月 4 次。而且这些出手里，有相当一部分是同一轮次的分批交割——无界动力的系列天使轮就出手了 4 次，驰龙动力的系列天使轮 3 次，舞肌科技的系列 A+ 轮 3 次。
所以严格来说，不能写「红杉投了无界动力 4 轮」。准确的说法是「红杉在无界动力的天使轮阶段出手 4 次」。
06 照着红杉投，靠谱吗
这可能是所有人最想问的问题。
先看历史成绩。假设在红杉首次进入时同步跟投第一代的 19 家，持有到今天：
26.3% 的上市率，放在 VC 行业里算不错——行业平均通常只有 10% 到 20%。但这个数字有两处水分必须扣掉。
第一处是幸存者偏差。这 25 家是「红杉已经跟了至少 4 次」的公司，本身就经过红杉反复筛选。红杉投了一次就放弃的项目不在样本里，而那些才是大多数。
第二处是上市不等于赚钱。这 5 家公司的进场估值、退出价格、红杉持股比例，都没有数据。2021 年高点进场、2022 年后上市破发的案例，在一级市场并不罕见。
至于最近三年的 6 家，现在还谈不上回测——0 家上市、0 家停摆、全部停在 A+ 轮及以前。最早的舞肌科技跟了 3 年，仍然在 A+ 轮。
这 6 家目前处于「无法验证」状态。任何基于它们的判断，都是在赌红杉对机器人赛道的判断力，而不是在验证事实。
如果要给一个结论：
把红杉的加注当成一份「候选名单」，可以。当成「推荐名单」，不行。
靠谱的部分在于，红杉在硬科技早期进入的判断力有历史证据。宇树从 Pre-A 轮进、剂泰从天使轮进、梅卡曼德从 B 轮进，三家都上市了。它选进场轮次的规律也清晰可复用：硬科技早进，消费晚进。
不靠谱的部分在于三点。
一是时滞。你看到公开的加注消息时，往往已经是红杉的第 3 次、第 4 次出手，估值可能已经翻了几倍。跟着公开信息投，永远慢一步。
二是样本不可复制。2021 到 2022 年那 7 家融资停摆的公司说明，同样的跟投动作，结果可以是上市，也可以是四年半没有新钱进入。
三是赛道过度集中。最近三年 6 个新项目，5 个在机器人产业链。如果人形机器人重演 2021 年 AI 应用的估值回撤，这 6 家会一起承压。
如果想照着大佬抄作业，真正值得看的，是大佬从哪一轮进场，以及进场之后有没有继续出现。
大佬的投资名单里值得看。但值不值得投，还得看看被投现在的位置和价格。
本文数据调取和统计均来自IT桔子 MCP——
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本文来自微信公众号 “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：Judy，36氪经授权发布。