秦朔说中国互联网进入了"字节时间"。
10月26日，他在《可怕的红果与中国互联网的"字节时间"》里引用野村证券的数据：8月，字节系App的用户时长占比冲到41.8%，腾讯系是28.6%，差了13.2个百分点。按野村只统计Top50自家App的口径，在抢用户时间这件事上，字节确实是第一。
但如果把镜头从"用户时间"切到"一级市场"，结论正好反过来——一级市场没有"字节时间"。
投中嘉川CVSource数据显示，2014年9月到2026年7月，字节直投308笔、涉及255家公司，出手最多的2021年也只有62笔。而腾讯累计投资1736笔、阿里巴巴737笔，分别是字节的5.5倍和2倍多。
字节今年也冷清，真正对外掏钱的只有6笔。拉到最近两年半看，腾讯出手105笔、阿里69笔，字节只有12笔（剔除内部重组），仅是腾讯的九分之一、阿里的六分之一。
在用户时长上，"字节时间"或许已经到来；但在一级市场上，它远未到来。
不过，我们也发现了一些变化。9月，Coatue前合伙人蒋恺加入字节，重建财务投资团队，面向全球押注人工智能。字节的投资收缩了四年多，蒋恺的入局是个信号，或许2027年将重新加码。
01.今年外部投资仅有6笔，出资基金2支
关于"字节时间"，抖音副总裁李亮反击秦朔，他说，"如果算上参股投资控制的App，总使用时长应该是腾讯系。"这句话在时长维度上不算错。但换到一级市场看，问题不是腾讯投得太多，而是字节投得太少。
投中嘉川CVSource显示，2026年，字节共计13笔投资记录，其中7笔为内部重组，实际对外的只有6笔。而且这6笔投资只有5家企业，分别是自变量机器人、弋途科技、巨量商学、予熊文化和未来不远机器人。
自变量机器人2023年成立，做端到端具身智能基础模型和机器人本体。它是国内唯一同时被小米、字节、阿里、美团四家大厂投资的具身智能公司。美团领投A轮、阿里领投A+轮、字节领投A++轮、小米领投B轮。字节的两手在1月和3月落地，目前累计融资约60亿元，估值超200亿元。
弋途科技2023年10月成立于深圳，创始团队出自上海交大，做智能汽车的中间件和车载人工智能。1月，字节旗下量子跃动入股，与豆包大模型形成深度技术合作。其SOA通信框架FDBus已在大众、长城、广汽、蔚来等上百款车型量产，覆盖七成以上国内头部车企。
未来不远机器人由前掌门教育创始人张翼2022年9月创办，做家庭通用机器人。字节在7月领投了那轮近10亿元的Pre-A轮，同轮还有博裕资本、汇川产投、国方创投等。
巨量商学2024年成立，做企业家IP孵化与线上商业赋能，2月完成1.85亿元A轮融资，真格基金领投、字节跟投。
予熊文化做文化IP的授权与衍生品运营，操盘过《斩神之凡尘神域》《沧元图》等动画IP的周边开发，还承接了字节旗下番茄小说多部头部IP的衍生品开发。
再看投资基金。
投中嘉川CVSource数据显示，2016年至今，字节出资了11支基金。最早一笔给了XVC，专注早期消费投资。这支基金参与了霸王茶姬、光良酒业等企业的投资。
出手次数最多的基金管理人是黑蚁资本和奇绩创坛，各出资3支基金。其中2017年出资的黑蚁资本基金，投资了泡泡玛特、喜茶、江小白等公司。而奇绩创坛一期基金，则投出了本末科技、帕西尼等硬科技企业。
今年字节只出资了两支基金。
数据显示，字节投了6000万元给奇绩三期基金，方向专注半导体赛道。两个月后，字节出资了锦秋基金管理的无锡明烨基金，该基金总规模7.7亿元，字节给了3.7亿元，占了近一半。这支基金的方向是人工智能、半导体和机器人等热门领域。
整体来看，字节给这 11支基金共计出资9亿元左右，截至目前它们贡献了476家间接投资企业。无论是与其他巨头相比，还是与字节自身体量相比，这点有限合伙人出资，都算不上积极。
02.近三年直投数据仅有腾讯九分之一
与腾讯、阿里这两家巨头相比，字节跳动的投资更少。
投中嘉川CVSource数据显示，腾讯累计投资事件1736笔，阿里巴巴737笔，字节308笔。前者是字节的5.5倍，后者是字节的2倍多。
峰值年份，腾讯最多出手321笔，阿里巴巴出手88笔，而字节也仅有62笔。所以无论从总量看，还是从峰值年份看，字节的投资在两位老大哥面前，都还排不上号。
再对比最近两年半（2024年1月至2026年年中）的情况。
这两年半里，腾讯出手了105笔，阿里巴巴出手了69笔，字节仅出手了12笔。字节的投资事件数仅为腾讯的九分之一、阿里巴巴的六分之一。
再看三家公司投资的内部结构。在腾讯的105笔投资中，人工智能产业21笔、生物医药21笔、半导体8笔、医疗器械7笔、机器人7笔。很显然，腾讯重仓的就是两个方向：人工智能产业链与生物医疗产业链。
阿里巴巴的69笔投资中，25笔给了人工智能，信息化服务11笔，机器人7笔，半导体5笔。可见阿里巴巴减少了对零售物流行业的投资，押注的是人工智能与半导体产业链。
那么字节呢？字节的12笔中，人工智能、机器人与半导体合计7笔。其中自变量机器人、影眸科技（2025年投）各投了两轮，弋途科技、未来不远机器人、昕原半导体各出手一次，集中度极高，方向是算力与硬件闭环中缺失的环节。
很显然，不论是从历史总量对比，还是从最近两年的情况看，与腾讯和阿里相比，字节跳动都是最保守的互联网投资巨头。
03.激进过，也辉煌过
早在2014年，字节就开始做投资。
2014年到2018年6月，是字节投资的草莽时代，先后投资了图虫网、Musical.ly、Faceu激萌等公司。这一时期，投资几乎都由张一鸣亲自决策。投资的目的也不是财务回报，更谈不上业务协同，而是连人带团队收编。
比如，图片社区图吧的创始人张楠，被收编后进入字节，负责内涵段子，后来做出了抖音。Faceu激萌创始人郭列带队加入字节后，打磨出了轻颜相机、剪映等产品。
2018年6月，字节将投资部与战略部合并为"战略与投资部"。同月29日，北京量子跃动成立（现由抖音有限公司全资持股），此后成为字节最核心的投资平台。
2020年7月，朱骏正式兼任投资负责人，队伍分为两条线：赵鹏远管战略投资、杨洁管财务投资，两人共同向朱骏汇报。同年财务投资团队立项，杨洁拉起15到20人，下设消费与企业服务两条赛道。
2021年3月，周受资以首任首席财务官身份加入，投资序列一度直接归其麾下。
2021年8月5日，天津字节跳动股权投资管理有限公司更名为天津字节跳动私募基金管理有限公司，经营范围改为私募股权投资基金管理，字节由此取得普通合伙人资格，从纯自有资金投资转为可对外募资。
交易层面，字节在2020-2021年出手最为激进。
2021年3月22日，字节以略高于40亿美元的价格全资收购沐瞳科技，比市场估值高出20至30亿美元；2021年8月29日，字节又收购了VR创业公司PICO，初始报价约90亿元，最终已近100亿元成交。据称张一鸣曾于6月亲自下场参与谈判。
正如前文所述，按投中嘉川CVSource数据，2021年62起为字节直投历史峰值，2017至2021年五年合计211起，占全部308起的68.5%。
04."裁撤"战投部，投资全面收缩
不过在2022年，情形急转直下。
2022年1月，字节跳动解散了战略与投资部。官方口径是："公司年初对业务进行盘点和分析，决定加强业务聚焦，减小协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中，加强战略研究职能与业务的配合。"
这确实是原因之一。据当时《晚点LatePost》报道，这项决策酝酿数月，并非突发；内部复盘的逻辑是各业务部门话语权持续增强、业务线自身具备投后整合能力，而战略属集团顶层职能，重叠的战投编制反而影响整体效率。
并且2021年下半年，市场开始流传抖音收入停止增长、今日头条接近亏损的消息，公司估值自2021年7月一路下修。
但更重要的是，2021年开始针对互联网平台公司的反垄断调查持续深入，整个互联网行业都面临战略调整。
不过，2022年解散战投部之后，字节的投资并没有停止，而是改成了三种成本更低的方式。
第一，投资下放到了业务线，由各业务部门自行出手，带着明显的业务补缺意图。比如2024年3月，字节旗下PICOHEART投资了昕原半导体；2025年1月，字节与美团龙珠联合领投了影眸科技数千万美元A轮；2026年1月，字节领投了自变量机器人。
第二条线，是体外基金。当年解散战投部之后，以杨洁为代表的财务投资团队创立了锦秋基金，名称取自张一鸣2012年创立字节的第一间办公室。字节一直是锦秋基金的重要有限合伙人之一，锦秋基金一度被视为字节跳动的外部产业投资。
2023年5月，张一鸣以个人名义在香港设立了冷河创投（Cool River Venture HK Limited），2024年11月取得香港证监会9号资产管理牌照。虽然目前冷河创投鲜有出手记录，但张一鸣始终保留着这张牌。
第三条线，自然就是有限合伙人出资。正如前文所述，字节今年又开始出手，先后出资了奇绩创坛和锦秋基金两家基金管理人。
05.财务投资或在2027年回归
当然，更值得注意的是最近的变化。
9月，Coatue合伙人蒋恺加入字节跳动，出任财务投资团队负责人，常驻香港，向首席财务官高准汇报。
蒋恺是科技与消费行业的投资老兵。2005年至2010年在北京大学读经济学，毕业后进摩根士丹利任投行分析师，2012年加入私募机构普罗维登斯，2015年进入Coatue。据公开报道，他在Coatue期间深度参与了作业帮、快看漫画、运去哪等多笔成长阶段投资，长期负责亚洲科技与消费投资。
另有一层渊源：2017年，蒋恺升任Coatue中国业务负责人。也就是那一年，Coatue第一次投资了字节，此后多轮加注，其创始人菲利普·拉丰还一度进入字节董事会。可想而知蒋恺与字节的合作早就开始，两者关系颇为紧密。
据彭博社援引知情人士报道，字节请蒋恺来，意在"建立一套更为系统的新兴科技初创公司投资方法"，面向全球押注人工智能。
而且据彭博社援引知情人士，蒋恺带队的投资团队不会寻求标的的多数股权或运营控制权。这一回显然是少数股权的财务投资回归，而非控股式并购。
也许张一鸣和字节高层已经意识到，在当下的人工智能竞争中，参与股权投资、培育更广泛的初创企业生态，同样至关重要。明年，我们或许能看到字节更积极的出手。
参考资料：
1.秦朔：《可怕的红果与中国互联网的"字节时间"》，秦朔朋友圈微信公众号，2026年10月26日。
2.抖音集团副总裁李亮微博（@抖音集团李亮），2026年10月27日、28日。
3.野村证券援引QuestMobile：《中国互联网与新媒体月度App追踪报告》，2026年7月、8月。
4.投中嘉川CVSource数据库：字节直投308笔、腾讯1736笔、阿里巴巴737笔，及三家近两年半105笔／69笔／12笔、11支基金认缴明细。
5.彭博社（Bloomberg），2026年9月10日，援引知情人士：《字节跳动据悉已聘请前Coatue高管，以加快AI行业投资布局》。
本文来自微信公众号“投中嘉川”，作者：嘉川编辑部，36氪经授权发布。