OpenAI还在争取一笔最高300亿美元的融资，但最新传出的估值，已经低于几天前报道的水平。

据CNBC 10月22日报道，OpenAI正推进这轮融资，投前估值约1.25万亿美元，拟由阿联酋投资者和Coatue领投，最终金额仍待确定。三天前，路透社报道的融资规模同样在300亿美元左右，但当时传出的估值可能超过1.4万亿美元，报道未明确这一数字是投前还是投后估值。

Anthropic也遇到了类似的压价。一些投资人把对其IPO的估值预期，从约2万亿美元调低到约1.5万亿美元。与此同时，芯片股也在下跌。10月22日，费城半导体指数收跌约6.7%，英伟达跌4.4%，AMD跌超8%。

与上半年动辄刷新纪录的融资相比，AI投资的气氛正在变化。钱还在进，生意也还在增长，但投资人不再只问规模能做多大，也开始认真计较买入的价格。

300亿美元还在谈，万亿美元估值要重新算

今年3月，OpenAI宣布获得1220亿美元承诺资本，投后估值达到8520亿美元。如今传出的1.25万亿美元是新一轮投前报价，仍高于上一轮融资公布的投后估值。

这次，OpenAI还要赶在对手前面锁定投资人。

据路透社10月19日报道，OpenAI希望赶在Anthropic预计11月中旬上市前锁定投资人承诺。两家公司接触的投资机构越来越重合，部分投资人认为，OpenAI想先拿到那些原本可能流向Anthropic IPO的资金。

这笔钱还有更实际的用途：支撑OpenAI已经许下的基础设施投入，并在IPO市场转差、上市进一步推迟时补足资金缓冲。最新报道把这轮融资称为潜在IPO前的过渡安排，公司同时还在洽谈从阿联酋获取额外算力。

一个季度增长45%，也没保住原来的期待

Anthropic的处境更能说明这轮变化。

据路透社10月15日报道，公司在投资者日透露，第三季度营收达到168亿美元，环比增长45%，并按调整后口径实现盈利。但部分参会投资人仍在讨论把IPO估值压到约1.5万亿美元，低于此前约2万亿美元的预期。

原因出在前一个季度：Anthropic第二季度营收为116亿美元，比第一季度翻了一倍多。到了第三季度，公司单季虽然又多做了52亿美元生意，环比增速却从翻倍以上降到了45%。

营收没往回走，投资人的出价预期先往回走了。显然，2万亿美元估值要求的不只是业务继续增长，还包括这种高增速能维持多久。

芯片商也要看客户的钱从哪来

据路透社9月29日对Anthropic招股书的报道，公司预计十年内为云服务、算力和基础设施支出至少5180亿美元，其中约八成不可取消，或不论实际用量都要付款。谷歌和亚马逊既是它的投资人，也是算力供应商和重要销售渠道。OpenAI则在3月的融资公告中列出了微软、甲骨文、AWS、CoreWeave和谷歌云等合作伙伴，以及英伟达、AMD等芯片供应商。

模型公司的扩张，既靠业务收入，也靠外部融资。它们订购算力，云厂商采购服务器、建设机房，上游芯片商获得订单。对于仍需外部输血的项目，客户到底能买多少算力，还得看融资能否按时到位。

CoreWeave已经开始承受这种审视。据路透社10月19日报道，投资人正紧盯其用于快速扩张的近500亿美元借款，公司股票和债券在此前一周均遭抛售。10月22日，其股价又跌去约10%。

当天科技股下跌，主要受到AI开支和财报表现的影响，Meta公布业绩后的支出担忧、泛林集团的供应限制都受到市场关注。中东局势和油价上涨则加重了大盘的避险情绪。单凭股价重挫，还不足以说明芯片订单已经收缩。

这一轮降温，更像是投资人开始把增长和代价放在一起算账。模型能带来多少收入，要和训练、推理、建机房的开销对照着看；客户签下多大的算力合同，也要看后续融资能不能接得上。

CNBC援引知情人士称，OpenAI周四告诉投资人，希望在下周末前取得签字，最终融资规模仍待确定。比起继续刷新估值纪录，先锁定投资人的承诺，已经成了更紧迫的事。（易句）

（本文由AI撰文，网易编辑负责校对）