AI到底有多烧钱？哥伦比亚商学院一位教授在论文中估算，到2032年，全球AI相关基础设施的累计投资可能高达10.3万亿美元。仅今年，美国几家科技巨头和云服务商的资本支出就可能超过7500亿美元。
钱越砸越多，AI产业也越来越火。但问题是，这些投入最终能赚回来多少？如果AI创造的收入跟不上投资速度，这场持续多年的资本狂欢，会不会给全球金融市场埋下隐患？
自2022年ChatGPT问世以来，AI就成了全球资本追逐的热门赛道，不仅带动了芯片、服务器等产业链，也成为了支撑全球经济增长的重要引擎。10月13日，国际货币基金组织（IMF）承认，过去三年持续低估全球经济增长，其中一个重要原因就是低估了AI带来的需求增长。
但这也正是当前市场恐慌的源头——AI越火，市场对它的依赖也越深，潜在风险自然不容忽视。
首先，最大的疑问在于，AI投入这么大，能不能赚回本？建设数据中心、采购芯片都需要巨额资金，但投资回报不会立刻兑现。如果未来的AI应用赚到的钱无法覆盖前期庞大的建设成本，这笔巨额资产的估值就面临重写。
更值得警惕的是，风险已经不再局限于科技股。随着数据中心建设越来越烧钱，部分科技巨头的自由现金流受到挤压，开始更多依赖外部融资。IMF数据显示，超大规模云服务商在投资级公司债发行总额中的占比已接近10%，而2024年这一比例还只有0.5%。
摩根士丹利预计，到2028年，信贷和公司债市场将承担全球数据中心资本支出的大约一半。这意味着债券和信贷市场也被卷了进来，一旦AI热潮降温，风险可能就不只是股价下跌那么简单。今年下半年，曾经涨幅第一的韩国股市就因为半导体杠杆崩盘而重挫超30%，这就是最现实的警示案例。
一旦未来AI业务收入不及预期，科技巨头们不仅要面对回报率下降的压力，还得继续偿还高额债务和利息。届时，巨头削减资本支出，芯片、服务器产业链首当其冲；若融资成本再顺势上升，风险将迅速传导至整个金融体系。
当然，这并不意味着金融危机马上就要来了。大型科技巨头目前依然拥有充裕的现金流缓冲，AI技术也在迭代进化。但问题在于，市场能否容忍长达数年“只见烧钱、不见盈利”的白热化博弈？
说到底，AI前景再好，也不代表每一笔投资都能赚钱。市场真正担心的已经不只是AI有没有泡沫，而是如果这场热潮突然退烧，全球金融市场究竟要承受多大的冲击。