若AI泡沫破裂，谁死得比较难看？全球AI于2026年Q1的创投融资额约2555亿美元，其中近三分之二集中在OpenAI、Anthropic、xAI三家的募资轮次。前三名的借钱大户支持改规则，说明了什么？1. AI泡沫破裂风险愈来愈高，泡沫破裂最大受灾户就是募资大户，因此他们想买保险。2. 赚的钱没画的饼大，所以得改变募资的理由，支撑出资人的信心。3. 将泡沫破裂最大受灾户的帽子转移到别人头上。“AI减速”之所以引起轩然大波，因为它既是技术问题，也是盈利模式问题，而且还是个政治问题，现在还从美国内部问题外溢到中美博弈，甚至全球问题。需要说明的是，所谓“AI减速”，是指大模型训练减速，并不意味着总算力需求的缩减，也未必意味着总体投资规模缩减。算力需求可以拆成训练、推论与部署/安全评测三个领域，其中，训练最耗单次算力，虽不能说它比推理的算力需求大，但大模型训练的“折现率”比推理低得多。Anthropic主张将大模型训练的重度投资，转移到应用层面，也就是“推论与部署/安全评测”两个领域。这么做有助于其获利模式，但不利于“卖铲子”的英伟达。考虑到美国AI巨头相继传出现金流枯竭的问题，对募资的依赖性与日俱增，而随着投资人愈来愈注重AI公司的变现能力，作为算力买方的AI巨头自然想改变叙事，以维持高估值。于是乎，大模型训练减速，就成了降成本以扩增毛利的新说辞。以前的大饼是，我们有最强的大模型，现在则是，我们有最赚钱的商业模式。要说哪一家AI巨头最经不起泡沫破裂，首推Anthropic，因为传闻其IPO估值约2万亿美元，在资本市场堪称史上最大。换言之，阿莫迪必须是地球上最会吹牛的人，而且要吹得合情合理，又占据道德高地才行。他的说词若搭配“末日论”，戏谑一点形容，就好像告诉世人——哪天一觉醒来，你可能会发现AGI擅自造出了终结者T-800，而人类事先不知情。“AI末日论”并非起源于Anthropic的技术自白，阿莫迪只是利用这股由来已久的集体焦虑，顺势为自身当前的困境解套，同时占据道德高地而已。所谓“买保险”的第一层含义是：我说若不减速很危险，你们不听，日后我的AI失控就别怪我。第二层含义是，大模型训练减速有助于其将资本支出转移到可变现的应用面，让投资人为新的大饼买单，以维持高估值。如果泡沫破裂，那就属于“避免末日，负责任地减速”而不是“需求消失”，届时，像Anthropic这样的公司，仍能维持运转，因为其减速路线改善了成本，扩增了毛利。这种做法是让“赚的钱”更接近其“画的大饼”，让出资者认为合情合理有赚头，又满足社会的道德要求。更狠的是，这么做形同让“卖铲子”的成了泡沫破裂的主要受灾户，而不是自己。怎么说呢？所谓“AI泡沫”有两个组成，其一是“算力的债务泡沫”，其二是“闭源的估值泡沫”。前者是指AI基建的军备竞赛，后者是指对闭源模式的美好预期。大模型训练减速，戳破的是“卖算力”的泡沫，如卖铲子的英伟达和几个大型云端厂。而Anthropic是“买算力”的，只要它画的大饼能支撑高估值，泡沫破裂破的就不是闭源泡沫，而是算力泡沫，而且这可能会让算力价格下降，买铲子的受惠。当然，考虑到卖铲子的与买铲子的互有“姻亲关系”，无论哪一种泡沫破裂，对整个家族都不利。但一般预期，泡沫必破，只是“何时”与“怎么个破法”还不明朗，而阿莫迪掀起“AI减速论”，其主要目的之一，就是避免成为最惨的那一个。除了狙击“卖铲子”的，阿莫迪此举还瞄准了“开源模式”。