（本文作者为 多空象限，钛媒体经授权发布）
文｜多空象限，作者 | 杨海波
沉寂1700天后，字节要重启对外投资了？
近日，彭博社报道证实，前美国对冲基金Coatue高管蒋恺（Kai Jiang），已经正式加入字节跳动，负责字节设在香港的财务投资团队，并向字节CFO高准汇报。
这个消息之所以受到广泛关注，不只是因为蒋恺来自知名科技投资机构Coatue，更因为时间点颇为微妙。
四年多前，字节跳动曾经大幅收缩投资业务，战略与投资部解散，财务投资团队也受到调整。如今1700天过去，字节重新引入一位科技投资老将，而且把团队放在香港，并将AI列为重点方向之一。这意味着，投资正在重新回到字节的组织版图中。
而蒋恺本人，也并非普通的投资经理。他曾长期负责Coatue在亚洲的科技和消费领域投资，深度参与了作业帮、快看漫画、CertiK、运去哪等多笔知名投资，一路做到Coatue中国业务负责人及合伙人。
更巧的是，Coatue本身还是字节跳动的早期机构投资者之一。只不过，这一次双方的角色发生了变化。
蒋恺与字节的9年情缘
9月中旬，彭博社报道称：蒋恺（Kai Jiang）已离开Coatue并加入字节跳动，出任字节跳动设在香港的财务投资部门负责人，向字节跳动CFO高准汇报。有知情人士称，这项任命将帮助字节建立一套更加系统化的科技投资机制，而AI正是字节的主要投资方向之一。
那么，蒋恺到底是谁？
公开资料显示，蒋恺毕业于北京大学经济学专业，职业生涯起步于摩根士丹利投行部；2012年蒋恺转入私募股权机构普罗维登斯；2015年蒋恺被Coatue创始人菲利普·拉方特招入麾下，负责亚洲科技与消费领域投资，常驻香港；
此后蒋恺的晋升也很快，2017年他升任Coatue中国业务负责人，2020年又成为合伙人，是Coatue布局中国市场的核心操盘手。在Coatue时，蒋恺深度参与了作业帮、快看漫画、CertiK、运去哪等多笔知名投资。
蒋而恺此前就职的Coatue，在一级市场的分量也不小。这家1999年成立的老牌基金，主打全周期科技投资，在纽约、硅谷、香港都设有办公室，管理规模超过730亿美元，2014年前后开始重仓中国互联网。
但很多人不知道，蒋恺与字节的渊源，比这次入职早了整整九年。
2017年，Coatue首次投资字节。此后几年，Coatue持续多轮加注，巅峰时期Coatue持有的字节股份价值数十亿美元，创始人菲利普·拉方特也一度进入字节董事会，一直到2024年9月才悄然退出。
拉方特退出两年后，曾操盘Coatue亚洲科技与消费投资11年的蒋恺，转身加入了这个老东家重仓多年的标的。
但值得注意的是，据投资界相关报道，蒋恺执掌的是财务投资部门，并非新设立的业务。而字节几年前取消的战略投资部门，也没有恢复重启。
四年前的2022年1月，伴随监管环境收紧与移动互联网红利见顶，字节一夜之间解散了战略投资部。负责人赵鹏远带核心骨干转入总裁办，专注集团战略推演；而杨洁治下的财务投资团队则被整建制裁撤，杨洁本人随后创办“锦秋基金”，独立运作。
据IT桔子统计，战略投资部解散后，字节对外投资数量随即断崖式下滑。2022年，字节对外投资降至19起，2023年全年仅剩5起。这一年，字节是所有互联网大厂里踩刹车最狠的一个。
可是，为什么在1700天后的今天，字节以一种更谨慎、也更聚焦的方式，把资本触角重新伸了出去？
净利润率跌破17%，字节仍贷款投AI
蒋恺加盟的时间节点，恰好撞上字节最耗钱的一段财务周期。
据《The Information》报道，2026年上半年，字节营收同比增长约30%，达到1200亿美元，追平Meta同期的1170亿美元。海外收入占比突破30%，创下历史新高，其中TikTok Shop今年上半年的全球GMV达到约503亿美元，同比增长92%。
但营收增长的另一面，字节的净利润率已连续三年承压：字节今年上半年的净利润下降至约200亿美元，净利润率从2023年的26%降至2024年的21%，到了今年上半年，字节的净利润率为16.7%。
利润下滑的直接原因，是字节AI资本开支的急剧膨胀。
就在9月初，资本市场传出字节已敲定一笔约296亿美元的银团贷款，成为2026年亚洲规模第二大的美元贷款交易，仅次于软银今年3月签署的400亿美元过桥贷款。
这笔贷款由花旗集团和摩根大通协调，原本只计划融资200亿美元，因银行认购意愿强烈才扩容至296亿美元，贷款资金将主要投向AI数据中心建设。据披露，这笔贷款中资银行承贷金额占比超六成。
放眼全球，亚马逊、Alphabet、微软和Meta四家科技巨头，2026年的资本开支预计合计达到约7250亿美元，其中相当大一部分将用于AI相关的数据中心、服务器和算力基础设施。一场不分国界的AI军备竞赛正在同步展开。
从财务数据来看，为了支撑这场AI军备竞赛，字节正在用利润来换未来。不仅电商业务的增速从2022年的220%一路下滑至今年上半年的不足20%，抖音也主动下调了广告变现率，似乎字节的所有非AI业务都退出了扩张模式。
与此同时，字节的自研计划正在加速推进：截至2026年6月，豆包大模型日均Token调用量已突破180万亿次，较过去一年增长超过10倍；字节还在自研AI推理芯片，并与国内芯片厂商接触采购，以应对外部出口管制趋紧的现实。
真金白银砸向算力和芯片，只是字节AI战略的一半；另一半，是字节对外部创新力量的重新连接。过去几年，字节的投资风格发生了明显转向：
从早年偏好战略投资和成长期公司，覆盖游戏、文娱、教育等多个细分领域的“广撒网”，收缩为更加审慎的“点状出手”。2026年1月，字节罕见地参与了具身智能公司自变量机器人的融资进程，与红杉中国、深创投等机构联合参与自变量机器人10亿元A++轮融资。
这笔投资被解读为，字节在具身智能赛道“蛰伏四年”后的首笔外部投资，也让自变量机器人成为国内唯一同时获得阿里巴巴、美团、字节跳动三大互联网巨头战略投资的具身智能企业。在此之前，字节在一级市场已经沉默了太久。
在这样的背景下，蒋恺的价值就不难理解。一位在Coatue深耕十多年的亚洲科技投资老将，给字节带来的不只是项目资源，更是一整套成熟的美元基金投资方法论和尽调体系，恰好补齐了字节作为一家产业公司长期缺失的机构化能力。
字节补上资本这一课
在过去两三年的大模型创业浪潮中，字节确确实实比同行慢了一步。
据云启资本管理合伙人陈昱在公开播客中的说法，字节直到2024年才正式决定全力自研大模型，比大模型创业公司集中成立的窗口期晚了整整一年。在此之前，字节选择的路径是收购而非自研。
公开资料显示，字节曾向MiniMax、阶跃星辰抛出过收购邀约，但最终都未达成。直到2024年5月，字节才首次发布“豆包大模型”家族，8月升级多模态能力，2025年后打法才明显转向进攻型。
字节的迟到，与腾讯、阿里在同一时期的密集下注，形成了鲜明对比。
在大模型领域，腾讯的入股标的涵盖了“AI六小龙”中的五家：智谱AI、MiniMax、月之暗面、百川智能和阶跃星辰。此外，腾讯还斥资约100亿元参与了DeepSeek首轮融资。
在2026年二季度，腾讯资本开支达到了528亿元的历史新高。就在9月11日，燧原科技登陆科创板，腾讯凭借持股近20%成为燧原科技最大外部股东，账面浮盈已超过300亿港元。
阿里的AI投资也十分凶猛。阿里三年3800亿元的AI投资计划，截至2026年二季度末已投入约1900亿元。仅2026年第二季度，阿里资本开支就高达677亿元，同比猛增75%，刷新中国互联网大厂季度烧钱纪录。
阿里的投资版图，也几乎覆盖了中国所有头部大模型独角兽：月之暗面、MiniMax、智谱AI、百川智能、零一万物，以及具身智能领域的宇树科技和星动纪元。
在月之暗面、MiniMax、智谱AI等超级独角兽的股东名单里，腾讯与阿里几乎无一缺席，阿里更是凭借重仓长鑫存储，收获了历史级别的投资回报。
反观字节，除了2026年1月领投具身智能公司自变量机器人10亿元A++轮融资、参投生数科技和影眸科技等零星几笔，其对外出手的密度和规模，都称得上是相当克制的一个，也没有在这轮AI投资潮里留下太多痕迹。
在2022年解散战投后，字节没有选择重新拉起一支庞大的投资队伍去抢投大模型。而是选择直扑全球AI原生应用，自研豆包大模型的打法。这套打法也确实为字节带来了优势。如今，豆包已经成长为国内用户规模领先的AI应用，Seedance视频生成模型也进入全球第一梯队。
在这场全球AI军备竞赛里，字节的强项一直是自研投入和流量转化，而阿里、腾讯则更早地用资本织起了一张覆盖整个AI生态的关系网。
如今，蒋恺这位科技投资老将的加入，某种程度上也意味着，字节终于开始补上它在AI资本竞赛中缺席的位置。
参考资料：
《“欢迎加入字节投资部”》，投资界
《字节跳动投资业务裁撤后续》，界面新闻
《前Coatue高管蒋恺（Kai Jiang），出任字节跳动财务投资团队负责人》，钛媒体
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