自美股互联网泡沫时代以来，5%一直是美债收益率波动区间的上限。近日，洛克菲勒国际(Rockefeller International)董事长鲁奇尔·夏尔马(Ruchir Sharma)在英国《金融时报》发布的专栏文章中警告说，“一旦该收益率突破5%，人工智能泡沫就可能破裂。”
话音刚落，在本周一纽约时段早盘，10年期美国国债收益率一路震荡上行，盘中一度冲高至5.012%，为2023年10月以来首次，随后小幅回落收于4.960%。周二，由于美联储利率决议公布前美国政府债券抛售加剧，10年期美债收益率再度升破5%至5.02%，为2007年以来最高水平。
截至周一收盘，美股市场三大指数集体下跌；半导体、存储芯片板块重挫，ARM跌超9%，SK海力士跌超7%，美光科技、英特尔跌超5%。
“这不是金融市场能够承受的收益率”
为什么5%的收益率会让投资者如此恐惧？据Business Insider当地时间9月14日报道，荷兰国际集团（ING）美洲研究主管帕德拉伊克·加维指出，这个数字本身并没有内在的灾难性，但5%之所以成为值得关注的水平，主要是因为10年期美债收益率在近代历史上很少突破这一门槛。
美国10年期国债收益率上一次突破5%大关，是在2023年10月。更早之前，收益率超过5%是在2007年4月，也就是全球金融危机爆发前的几个月。
“交易员关注整数，突破5%意味着下一站可能是5.5%和6%。”盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯说。“而在‘后金融危机时代’的经济中，这不是金融市场能够承受的收益率。”
托雷斯补充说，从象征意义上讲，5%的收益率也表明市场进入了高利率更持久的环境。
托雷斯说，20年期和30年期美债收益率此前已经突破5%，但10年期美债收益率对抵押贷款和企业贷款等借贷成本的影响最直接，在投资者眼中往往更具“分量”。
市场也认为更高的借贷成本本身就是负面因素。加维说，10年期收益率触及5%会立即让人关注到企业更高的融资成本。
根据美国住房金融机构房地美（Freddie Mac）数据，上周美国30年期平均固定抵押贷款利率为6.76%。该利率今年已上升60个基点，与10年期国债收益率76个基点的涨幅一同走高。
上周，ICE美国银行美国高收益指数的有效收益率也升至7.42%，自今年年初以来上升89个基点。该指标主要反映企业借贷成本。
股市的“危险区”
从历史上看，更高收益率也引发了投资者对更高利率冲击股票等风险资产的担忧。
据Business Insider前述报道，汇丰在今年早些时候给客户的报告中表示，就其对股市的影响而言，收益率已妥妥处于“危险区”。
加维指出，10年期美债收益率突破5%绝对会（给风险资产）造成压力。它可能导致风险资产领域下跌。他同时指出，收益率上升的速度对股市的影响比实际收益率本身更重要。他补充说，10年期收益率从4.5%上升的速度令人担忧。
尽管此前美股已经因美债收益率上行回吐部分涨幅，但分析人士认为前景仍不容乐观。
托雷斯补充说，收益率触及5%也加剧了投资者的担忧：国债将开始与企业债券竞争，这可能对AI繁荣产生负面影响，而AI繁荣在很大程度上由债务融资。更高的借贷成本可能扭曲AI公司大举投资该技术的经济账，而投资者本已担忧飙升的资本支出的回报。
他说：“AI公司需要这么多钱来建设基础设施，以至于它们实际上是在与美国财政部争夺固定收益投资者。”
托雷斯说，受财政与通胀问题困扰，美债当前承受巨大抛售压力。他推测，在这一点上，能实质性压低收益率的 情形 是伊朗战争的长期解决，或美联储开始大规模量化宽松，例如向资产负债表增加约500亿美元国债。
“不久的将来可能攀升至6%”
加维认为，10年期美债的收益率在不久的将来可能攀升至6%，这将是10年期收益率自2000年以来的最高水平。
他谈到这一风险情景时说：“从5%升至6%的危险时期，如果这发生在未来几个月，对市场来说将是相当困难的。”
据彭博社当地时间14日报道，伦敦标准银行十国集团策略主管史蒂文·巴罗将10年期美国国债收益率的年末预测上调至5.2%，并预计2027年第一季度将达到5.3%。史蒂文在今年2月份预测收益率将达到5%，这在当时可谓是与市场预期大相径庭。
巴罗表示：“我的结构性观点是，我们将处于高利率长期持续的时期。我之所以确信收益率将超过5%，是因为我们在通胀数据并未远超预期的情况下，收益率已经接近5%。”
一个关键变数是美联储在主席凯文·沃什的领导下将如何应对。巴罗表示：“如果美联储不开始采取行动，那么我们将面临更严重的问题。”
当地时间周二，美联储将开始为期两天的议息会议，市场预期美联储加息25个基点的可能性较高，因为8月份的通胀率仍然远高于美联储2%的目标。
根据CME FedWatch工具显示，交易员们认为美联储在此次会议上加息25个基点的可能性超过92%。
据CNBC报道，渣打银行固定收益及外汇首席投资官 乔纳森·梁 表示：“美国10年期国债对通胀预期高度敏感，而目前的通胀指标仍高于美联储2%的目标，我们认为这种紧密的相关性可能会持续一段时间。”
彭博社当地时间15日报道指出，债券市场的压力加剧了美联储利率决议前的紧张局势。投资者预期美联储官员将自2023年7月以来首次提高短期借贷成本。如果美联储未能兑现承诺，或者凯文·沃什暗示未来几个月的货币紧缩力度小于货币市场预期，那么债券投资者可能会要求更高的收益率以抵御通胀风险。
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