作者 | 燕大
阿里开盘跳水，港股都被带崩了。
今天阿里一开盘就快速暴跌10%，阿里在港股和美股同时上市，白天开盘的港股恒生科技也被拖下水，暴跌近4个点。
要知道哪怕上周四阿里财报凸显“增收不增利”、净利润大降75%，都才只跌了不到3个点，已经是极限。
现在这一幕，市值跌去十分之一，两万多亿市值蒸发两千多亿，这财富缩水的幅度直看得人心惊胆颤。
究其核心原因，是阿里在周四发布一份“分裂”的业绩之后，紧接着又在周末放了颗“卫星”——宣布拟向非美国人士配售新股，配售总金额为800亿港元（约合686亿人民币）。预计8月26日完成交割，从签协议到交割仅3天，“闪电配售”。
所谓配售，说白了就是上市公司增发一批新股，直接卖给指定的投资者，而不是让散户买。之所以不卖给美国人，主要是因为卖给他们就需要再走老美的规则流程，周期长、费用高，还麻烦。
这次配售800亿港元，是阿里自2019年在港股上市以来第一次配股，而且一出手就是800亿，比2019年IPO时募的1012亿港元只少了200亿多一点。
也打破了近年来港股上市公司的再融资记录，远超去年比亚迪、小米再融资的435亿和426亿，也超过2021年美团543亿的再融资。
先说说阿里为什么这么急切的“向天再借800亿”。
翻开阿里在上周公布的最新季度业绩，收入实现2689亿，同比增长9%，而净利润104亿，同比大降了75%。与此同时，AI云计算服务收入达到484亿，同比暴增45%，说明阿里的AI云开始赚钱了。
但从这些数据还看不出来什么，要看资金压力主要看现金流，就是一个时期内进来多少、出去多少，如果出去的持续比进来的多，那账面再好看，也是缺钱的。而阿里貌似就面临这种情况。
数据显示，其最新一季度单季资本开支达到676.8亿，现金净流出约446亿，也就是-446亿。而往前数五个季度，其中四个现金流都是负的，距离本次最近的上一次是-173亿。
换句话说，仅靠经营造血已很难同时支撑AI重资产投入和股东回报（回购股份），选择向市场融资是最常规的办法，而且速度要快，我猜这也是为什么不像美国人配售的主要原因，在老美光走流程可能黄花菜都等凉了。
有人会纳闷，阿里明明有淘宝、天猫等好几个现金奶牛，为什么落到这副田地？
原因很多，但主要的根子应该还在去年的外卖补贴大战上，现在后遗症彻底爆发了。
去年三巨头补贴大战，结果无一赢家，美团、京东、阿里全部巨亏，几家高管多次在不同场合喊话：别打了。
而这里面，阿里可能是亏得最狠的那个，根据汇丰研报测算，2025年4月到今年3月，阿里旗下淘宝闪购、饿了么等整合后的即使零售业务，累计亏损约870亿。
一场大战下来，阿里的外卖份额确实大了一圈，但这么大的亏损，直接导致阿里的自由现金流由净流入，变成了净流出。
换句话说，如果去年不打那场补贴战，很大概率阿里此时就不用紧急配售来融这800亿。
再说说今天它为什么会暴跌。
首先是阿里一次性配售新股融资800亿，新股股价为112.7港元/股，这一下子稀释股东权益近4%，并且相比前一个交易日的股价123港元/股，折价约8.4%。
就好比锅里的米不变，但你宣布往里面添水，折价8.4%就相当于给股价打了这些折扣。
所以这事一经宣布，第二天股价会跌多少是能估算出来的，这大概也是为什么会在周末发布，而不是盘中发布的主要原因吧。
同样搞AI的谷歌，之前融资近850亿美元，规模大了近七八倍，就没造成这么大冲击。
原因是融资的方式不同，谷歌这850亿美元中，150亿是可转债，先收钱，3年之后才把股票给投资者；400亿是一种权证，公司可以按照市场价发股票，不发生折价；100亿是巴菲特投的定增；最后只有150亿是立刻发股票的，类似于配售股。
相比谷歌融资方式的多样性，阿里用这种简单粗暴见效快的方式，可见它的现金流压力之大，或者说它的造血速度赶不上“AI烧钱的速度”。
另外，为了AI转型，阿里要向市场配售800亿港元，有投资者不认同，就好比美股知名“大空头”迈克尔波里，在此之前就把资金转向了京东。
今天暴跌10个点这一幕，我相信阿里决定配售那一刻就考虑到了，毕竟你新股定价是112.7港元，而前一天收盘价是123港元，折价8.4%，开盘暴跌是必然。
但精英扎堆的大厂之所以这么做不可能是拍脑袋。
我想本质是它想用一场快刀斩乱麻式的短期股权稀释，来换取长期战略主动权的押注。
把亏损和阵痛在短期内迅速渡过，然后再在后面以AI的持续盈利能力对股价进行重构。
要知道从2024年到现在，不完全统计，阿里已经真金白银回购了超过255亿美元的股票，折合人民币超过1800亿元，是这次配售融资800亿港元的近三倍。
只有今年现金紧张，回购少了点，约3.6亿美元，折合人民币约25亿元。
另外，最新消息阿里集团主席蔡崇信和CEO吴永铭出手了，增持合计1.2亿港元股票，信号明确。
说到底，现在外卖那块稳住了，全力押注AI，这个转型必然会带来阵痛，但只要方向没错，阵痛之后就是阳光大道。
换句话说，今天阿里股价一度跌10%，是风险，也未必不是机会。